以蘋果(AAPL)為例示範點樣睇年報

寫於前面

趁住業績期還未到來，我又不想丟空頁面，不如分享一下一些閱讀年報的方法

為什麼要以蘋果為例呢？

1. 我沒有貨，感覺上客觀一點

2. 公司非常融入日常生活，基本上人人都知道他們做什麼業務，適合初學者理解

3. 蘋果的財務數字算係容易理解，非常方便解釋

在未來我也有可能用一些簡單易明的公司做多個範例

首先，我係極不建議操學者一開頭就鑽研數字的，多數人見到數字都會覺得非常枯燥乏味，初學者何必自尋煩惱？

那麼，讀公司年報第一步是看什麼呢？

應該先從part 1 Item 1 Business 着手，好多人在IG或Threads，都有自介和別人說自己係做乜向，Item 1 這部分等於企業的自介

蘋果的自我介紹就是設計，製造銷售智能電話、個人電腦、平板電腦、可配戴裝置等電子設備，以及相關服務

和大眾的認識非常接近

接下來我們可以看他們如何把業務拆解呈現

原來他們把業務分為Products和Services 兩類

Products 包括：iPhone、Mac、iPad、Wearables, Home and Accessories

Services 包括： Advertising AppleCare、 Cloud Services 、 Digital Content，以及Payment Services

我們也要留意企業的Segment（分部），蘋果來說則係要地域劃分為美洲、 歐洲、日本、大中華地區以及亞太其他地區等

接下來必睇的部分為Competition 競爭

這部分可以反映公司所在的市場狀況，以及競爭要素

蘋果則表示他們所處的市場：新產品和服務頻繁推出、產品生命週期短、激烈的價格競爭等

一般而言，公司都會提出自己在競爭的位置，又或如何應對競爭：蘋果的講法就是持續推出創新產品、自主設計幾乎所有產品的解決方案，包括硬件、軟件、作業系統等

競爭要數包括：包括安全性在內的服務特性、性價比、產品及服務品質等

敏感的讀者會得出蘋果在市場上競爭優勢就是常見的walled garden比喻，應用了他們的產品就很難轉換Android 產品，這屬於轉換成本的呈現

與此同時，蘋果的定位不是低價公司，因為他們強調性價比和服務質素，合理的想法是他們相信消費者願意為性能更好的電話付出更高的開支

另外，我們閱讀年報時也要留意公司位置的上下游狀況

蘋果則受到上游情況影響供應，公司則表明，某些組件只能從單一或有限的渠道獲得，他們也需要和其他競爭者競爭這些組件。如無意外，這包括了台積電的晶片供應

接下來來到Item 1A Risk Factors 部分

這部分一般來說都非常冗長，但仍值得一讀，一個較有效的做法是先讀粗體及斜體的文字，不能理解為什麼是風險、想知道詳情時，才讀內文

舉個簡單例子，下圖就反映了蘋果的零件製造和物流需要由來自美國以外的生產商供應，可能會產生供應不穩的情況

接下來來到主菜Item 7 Management’s Discussion and Analysis

這部分就多一點數字，幸而蘋果的數字確實非常容易理解

在Item 1我們已經了解蘋果以地域進行分部，來到Item 7企業就會把分部表現呈現

我們可以見到最大特徵是2024、2025大中華地區的收入都下跌，縱然全球其他區域都是上升

這部分可能要繼續留意了，有興趣也可以在網上搜尋2025在中國落後的原因，不外乎本土競爭加劇

(後續跟進上看一看26Q1，大中華26Q1 收入上升38%，似乎問題不大了)

我們也可以閱讀一下一些重要的數字指標，不得不提Gross Margin

毛利率是指收入在扣除產品、服務成本後，公司可以得到的金錢

我們可以清晰見到，Product Margin約為37%，服務Margin則由71%持續擴張75%。我們可以自行計算，產品和服務收入所佔的百分比

會得出下面數字

2023：64% vs 36%

2024：61% vs 39%

2025：58% vs 42%

我們可以推論這些數字變化的道理：

1. 服務margin不斷上升，佔比也越來越大，應該可以推動蘋果整體的毛利

2. 蘋果嘗試擺脫只是賣機，服務收入的提升，反映了用家越來越難離開他們的生態體系，擁有轉換成本

其他值得留意的數字變化，包括Operating Expenses 營運開支

這是企業維持每日運作必花的錢，容易理解的例子包括員工的薪金、水電煤、廣告費等

蘋果主要有兩類Operating Expenses，分別為研發開支及銷售、一般及行政，這兩項也是幾乎所有公司年報常見的

我們可以見到研發開支顯著上升10%，甚至比這個年度的收入升幅還要多。看上去可能不太理想，身為投資者反而要留意的是研發是為了未來，我們要留意的是10percent的研發開支上升，會否在未來轉化為收入上升，而不是僅留意於當前的收入

暫時講住咁多先，未來一至兩日再以蘋果為例解讀所謂會計三寶( Income Statement 、Balance Sheet、 Cash Flow statement)對公司經營表現的啟示，不過可能有Paywall，以兌現我對付費讀者有更多價值的承諾