闊護城河EDA 公司 Cadence 星期一發表了26Q1 業績，今次解讀一下
EDA 公司 Cadence 星期一發表了26Q1 業績，今次解讀一下：
26 Q1 積壓訂單破紀錄達80億美元
Q1 收入按年升19%
提升全年收入增長指引至17%
有興趣重溫EDA 行業的朋友，可以先看這個threads連結，當時就寫了同業SNPS
按住匯報方式，CDNS業務分為Core EDA, Semiconductor IP, and System Design and Analysis (SD&A) 三個部分，下面我會逐一介紹他們的優勢和表現
Core EDA方面：
簡單嚟講就是電路構思➡️模擬➡️驗證➡️落實過程的一個平台，確保晶片設計公司向代工廠投產前設計概念確實可行
如果喜歡年報原文的朋友，可以參考此一句：
Core EDA encompasses the software, hardware, and services essential for the design and verification of a wide range of semiconductors.
現代晶片設計非常複雜，有些微缺憾都會令功能作廢。EDA令工程師在晶片投產前，在虛擬環境反覆測試，從而避免出錯，以致令研發開支和時間付諸東流
EDA設計公司必須確保其設計出來的晶片不僅理論上可行，還要確保可以被代工廠製造得出。Core EDA 工具提供了實體驗證以及簽核 (sign-off) 流程，確保了設計符合製造規範。這是因為CDNS會同各大晶圓代工廠合作開發Foundry Process Design Kits (PDK)，確保自己的Core EDA產品，符合晶圓製造廠複雜的設計規則、參數等。所以晶片設計工程師在使用這些設計軟件時，就能按照晶圓廠的物理限制來模擬和檢查。咁就唔會只係紙上談兵，而是真係用到
以下新聞就指出CDNS 同 TSM 的緊密合作
以上都是一直以來的共識，來到26Q1，公司的技術突破主要出現在Agentic AI 的應用上，希望協助設計公司實驗fully autonomous chip design。可能會有人覺得：扯！又系AI！！
又會覺得AI模型公司( Anthropic、OpenAI)可以輕易取而代之。在earnings call，就有分析師問道：
is AI’s ability to write software worries you about the defensibility of the EDA base tool business?
管理層就好有信心表示毫不擔心會被取代：
I’m very confident in our position in the base tool and our competitive advantage
Our agentic AI solutions are built on decades of domain expertise, proprietary data and tightly integrated physically accurate engines, delivering high fidelity results.
簡單來說就是我們常常談及的軟件公司護城河：豐富的行業知識、專屬數據
先進晶片的 AI，需要海量且極度精確的晶片設計、測試與製造驗證數據。外在的AI模型無辦法獲得呢一啲數據。現代晶片設計涉及很多複雜的物理法則，CDNS在底層進行精準模擬，不如大型語言模型般容易出現幻覺
正如上面所講，晶片設計唔容許出現幻覺，因為小小嘅錯誤就足以引發巨大的損失
CDNS指出AI代理不會取代底層的 EDA工具，而是負責去呼叫(call)或調用(invoke)這些運算引擎
公司在這一個季度展開和Google Gemini的合作，Gemini負責進行高階的邏輯推演與判斷，而CDNS基於複雜物理法則的運算工具就會被調用，反映出通用模型要搭載CDNS的引擎才可發揮作用
CDNS表面公司內部也有使用AI開發軟件， AI可以大幅地提升他們的生產力。他們甚至打算增加工程師的headcount，相信更多的工程師內部運用AI可以變得更具生產力
展望未來公司的商業模式將會引入subscription plus consumption model
喺傳統流程中，一個人類工程師負責設計一個電路區塊 (block) 時，礙於時間同精神，可能只能嘗試 1 到 2 次變數設定。但當交由 AI Agent處理時，AI 為咗搵出最完美嘅最佳解，會自動嘗試 10 到 100 種變數組合，增加consumption
長遠來說我們應該可以得出以下收入邏輯：
滿足晶片設計需求 ➡️AI agent 更加頻繁地調用EDA工具 ➡️ 消耗量增加 ➡️帶來傳統訂閱業務以外的收入
另一方面，公司引用客戶講法，指出難以無止境哋擴充工程師headcount (Unrealizable Headcount Growth )，這類型 AI Agent反而是填補這些根本請不到的人的生產力，而不是取代工程師。我們可以見到這類Ai agent可以帶來生產力的上升，為consumption model的發展帶來支持 (公司將訂閱加消耗稱為twofold monetization opportunity )
Core EDA 佔收入71%，在26Q1依然有18%的成長
Semiconductor IP係Cadence 第二大業務
就係將提供已經設計好、驗證過嘅小配件(eg USB接口)給晶片設計公司，由於這些小配件沒有特別的差異性( undifferentiated)，設計公司唔使浪費時間在這些細節上，可以專注於核心的創新設，加快上市時間
這一部分也是隨著晶片市場整體發展而有順風。當市場整體對於晶片的需求越來越大時，就會有越多的晶片需要搭配ip業務的預製組件
特別是晶片設計越來越複雜，設計公司就要把時間和心血放在核心設計上，而高效能、現成、經自身技術驗證的預製組件就能大派用場
這些預製組件的銷售也比客人自身研發便宜，因為CDNS有龐大客群可以攤分成本
該業務在26Q1實現了高達 22% 的按年營收成長，管理層甚至指出，雖然這一業務在歷史上不如核心EDA 強勁，但在未來幾年會繼續強勁落去
SD&A 業務將 CDNS 的能力從傳統的晶片設計，向上延伸到包含印刷電路板 (PCB)、先進封裝、3D-IC 及完整機電系統的End-to-end 系統級設計與驗證
這些用字非常複雜，睇唔明非常正常。簡單講，就係確保晶片接入封裝和電路板後，在實際環境包括數據中心、自動車、航空場景都應用到，符合物理定律
呢個業務應用在physical world上，但同EDA業務邏輯應該一樣的。要先模擬一次安全、可行，才進行量產，從而加快上市時間，以及減少研發開支和時間的浪費
在26Q1，SD&A有18%年成長。隨住physical AI、先進封裝需求日益強勁，預計也可以有強大增長
(我相信以上免費的分析內容已經非常豐富，接下來Paid Tier的朋友可以看到
財務數字關注
護城河及風險
估值以及部署
過去一年來，有不少免費的文章，來覺得也花費不少心機和時間，才開了Paid Tier。希望大家可以訂閱，作為有心機寫作的支持)